中信证券：机构投资者仍有增配银行股空间 短期夯实板块估值下限

　　炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　中信证券预计 文|肖斐斐  李鑫  胡家俊  杨镕昊

　　从A股42家上市银行资金面变化来看，2024年机构投资者建立合座回暖，被迫基金存续范围大增且不息增配银行股，主动基金持仓银行股亦稳步提增，险资增配银行股空间和意愿较大，同期北向资金持仓则由波动转为赋闲且延续高配。下阶段看，公募新规的正向影响，重叠险资对剖析报酬型权力钞票需求的延续，机构增配空间仍存。银行股投资策略来看，资金面是长逻辑，短期夯实板块估值下限，而重估净钞票则是银行股投资的中枢逻辑。宏不雅政策与微不雅数据共同指向板块风险位置回落，有助投资者对银行净钞票的从头订价，是2025年行业估值上行的内在能源。

　　▍本敷陈旨在全面解析A股42家上市银行资金面变化，为下阶段银行股资金面变化孝顺论据基础。同期，重述银行板块估值上行的中枢运行，在于东谈主民币大类钞票建立框架下，重估银行净钞票的投资逻辑。

　　▍银行A股鼓吹全景图：机构投资者建立合座回暖。

　　达成2024年年底，42家上市银行的总市值13.6万亿元，A股总市值9.42万亿元，A股解放剖析市值2.69万亿元。1）控股鼓吹具备迷漫影响力。以财政国资为代表的控股鼓吹或第一大鼓吹，其持股比例贪图逾越60%，对银行的策划战术和公司措置具有决定性影响；2）机构投资者影响贯通盘，建立力量回暖。达成2024年年底，主动公募、被迫基金、保障资金和北向资金这四类核神思构投资者，贪图持有银行股解放剖析市值的比重达到23.9%。2024年机构投资者对银行板块的建立呈现合座回暖态势，其中被迫型基金与北向资金成为增持的中枢力量，主动型基金的持仓也出现相连回升。

　　▍机构投资者变化：积极增持，策略分化。

　　1）被迫基金：存续范围大增，不息增配银行股。2024年年末，被迫指数基金净值同比+73.5%，持仓银行市值占基金净值与行业解放剖析市值比例折柳自岁首的4.82%/4.34%晋升至7.32%/ 8.55%。

　　2）主动基金：银行股持仓比例稳中有增，市值稳步提增。2024年年末，主动权力基金持仓银行市值偏激占行业解放剖析市值比例折柳自岁首的516亿元/2.38%晋升至971亿元/3.34%，估值抬升为主要运行成分，其要点建立高景气银行与国有大行。

　　3）保障资金：权力钞票增配存在空间。1Q25末，保障资金愚弄余额超30万亿元，钞票建立以固收类为主，增配权力类钞票尤其通过FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他概述收益的金融钞票）科目建立股票的空间和意愿晋升。比年来，险资主要重仓股份行，且持股计入恒久股权投资。

　　4）北向资金：银行径第2大持仓行业，1H24以来持股有所波动。1Q25末，银行径北向资金第二大持仓行业，北向持仓偏疼高股息国股行且一季度旯旮增持高景气行。昨年“924”会议后，北向持股银行数目及行业解放剖析股占比均有所回落，2025年以来占比则相对赋闲。

　　▍资金行径预计：机构投资者仍有增配空间。

　　预计改日：1）被迫基金预计将从快速增长转为谨慎增长；2）公募新规有望对主动基金的建立行径产生正向影响；3）在低利率环境下，保障资金对剖析报酬型钞票的需求也曾存在；4）北向资金的流向将更多取决于宏不雅周期和市聚积座情谊。咱们以为，资金面是长逻辑，包括保障资金权力钞票建立比例晋升和公募基金高质地发展，恒久具备增配效应，短期夯实板块估值下限。

　　▍风险成分：

　　宏不雅经济增速大幅下行；银行钞票质地超预期恶化；区域经济发展不足预期；各公司发展辩论奉行不足预期；监管与行业政策的不利变化。

　　▍银行股投资策略。重估净钞票为中枢逻辑：从头判断风险位置，从头订价净钞票。

　　现时银行钞票质地数据赋闲，对公贷款不良生成率下跌，零卖信贷钞票质地仍需要点关怀。关于投资而言，更紧要的逻辑在于，宏不雅政策指向裁汰银行系统性风险的场所，有助投资者对银行净钞票的从头订价，咱们预计这是2025年行业估值上行的内在能源。个股方面，可把抓两条干线：1）高性价比品种，采取2025年功绩增速有望高于可比同行、分成报酬和估值空间占优的银行；2）中恒久建立型品种，采取买卖模子具备特质、ROE高且波动率低、市集预期差大的银行。

　

新浪声明：此音书系转载改过浪合营媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之筹备，并不料味着赞同其不雅点或阐述其描述。著述践诺仅供参考，不组成投资提倡。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：凌辰